长城证券:牛市来了 年内上综指有望突破4000点

2019-3-6 15:53 | 查看(874)

作者:汪毅,潘京长城研究--宏观策略

 


  市场具备继续上行的基础

 

  信贷持续宽松。2019年两次降准,1M2增速持续回升, 1月社融数据大超预期,其中社融同比增长10.4%,为20178月份以来首次反弹。社融增速的反弹说明从“宽货币”到“宽信用”传导的得到疏通,实体经济融资有所改善。一季度的经济数据公布后,宽松政策或会加码,但不会大水漫灌,从货币至信用的传导仍需继续观察。

 

  减税政策略高于预期。“将制造业等行业现行16%的税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%”。之前市场普遍预期增值税会下调2个百分点,本次的调整幅度略超预期。

 

  我们对增值税为16%10%的板块利润增厚幅度进行粗略的估算,增幅靠前的行业分别是石油石化(2.22%)、通信(1.81%)、建筑(1.71%)、机械(1.68%)和国防军工(1.55%)。

 

  多地房贷利率下调。深圳多家银行被监测到下调首套及二套房贷利率,其中,多家银行首套利率执行基准上浮8%,二套利率执行基准上浮12%。同时,无锡市工商银行(5.820, 0.00, 0.00%)及建设银行(7.320, 0.02, 0.27%)也确认首套首贷首付降至三成,意味着无锡的限贷政策已经有所松动。2018年底中央经济工作会议以来,对房地产实行“因城施策”, 2019年三四线城市政策放松的空间比一二线城市更大。

 

 

对本轮行情持续性的判断

  对本轮行情持续性的判断

 

  本轮行情综合了09年与14年的趋势:本轮行情在经济下行、企业盈利数据不容乐观的基本面下产生,与09年和14年均有所类似,但各有不同。本轮行情可以认为是结合0914年的行情,重点需要关注的是信贷宽松的持续性。需要警惕的是,097月开始出现货币政策和信贷政策调整,流动性边际收紧,而V型反转于20097月底8月初结束。当信贷数据出现边际调整之时,或许是本轮行情进入尾声的时刻。本次由于禁止大量配资的杠杆资金进场,并不会出现2015年的暴涨暴跌行情,而在政策不断催化下可能会较为平稳的进行情绪修复。同在非盈利主导的估值修复行情下,风险偏好占主导地位,当风险偏好提升空间有限时,估值修复也将面临结束。

 

  上证综指有突破4000点的可能性:

 

  增值税下调3%幅度略超预期、中美谈判也将进入尾声、MSCI扩容靴子落地、科创板上市细则也已经公布等政策催化下,市场风险偏好继续修复,盘面呈现震荡整固的态势,市场在短期震荡后将步入新的行情阶段。

 

 

  由于本轮行情缺乏基本面的相关支撑,后续市场核心矛盾有望回归到经济下行预期中去,预计一季度经济数据相对较差,叠加3-4月年报和一季报公布,从年报预告的业绩情况来看,年报及一季报业绩压力较大,可能会在4月经历一波调整。后市随着对经济数据预期的消化,将会在资金的推动下高位震荡。我们预计年内上证综指会达到4000点,但不会持续之前的暴涨趋势,而是呈现稳步向上的格局。

 

  行业配置:在风险偏好持续修复的过程中,成长相关方向占优,我们持续关注创业板的表现,可关注计算机细分行业(金融信息化、互联网医疗等)、国防军工、电子(OLED)、通信(5G)、电力设备(特高压、光伏)、传媒(游戏影视)等,建议结合基本面精选龙头个股,回避解禁减持压力大、担保义务和股权质押较多、有商誉减值风险、主营业务无增长、经营性现金流量差的公司;持续关注稳增长和逆周期相关行业,包括农林牧渔、电力、房地产等行业;主题性机会有望增多,除了上述成长股的相关细分方向,建议关注独角兽、一带一路、中美关系、朝鲜概念、年报概念股等

 

  风险提示:政策效果不及预期,信贷宽松持续性,市场情绪波动

 

责任编辑:陈悠然 SF104